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综合
在房地产行业深度调整的寒潮中，新城控股集团凭借独特的战略定力交出了2025年的答卷：全年实现营收530.12亿元，归母净利润6.80亿元，成为极少数维持盈利的民营房企。这份成绩单的背后，是董事长王晓松对“住宅+商业”双轮驱动的坚守，以及对“骆驼精神”的践行。王振华以前也表示：“做企业，不是看谁跑得快，而是看谁跑得远。”新城控股集团在行业周期的惊涛骇浪中，不仅稳住了阵脚，更为民营房企探索出一条轻资产突围的新路径。
商业运营板块已成为新城控股集团名副其实的“压舱石”。数据显示，2025年公司商业运营总收入达140.90亿元，五年复合增长率超过10%。更令人瞩目的是其盈利能力，商业毛利占公司总毛利的63%，毛利率高达70%。这种高含金量的增长源于吾悦广场的广泛布局与精细运营。截至2025年末，新城控股集团在全国141个城市布局了207座吾悦广场，其中已开业178座，出租率稳定在97.86%的高位，全年客流超20亿人次，销售额逼近千亿元大关。凭借商业板块产生的强劲现金流，公司连续8年经营性现金流为正，2025年回款率更是达到110.41%，净负债率控制在56.97%的合理区间，审计机构也由此前连续两年的“非标”意见转为标准无保留意见，市场信心得以显著修复。
然而，面对2026年一季度商业运营收入增速放缓至2.82%的现实，王晓松保持着清醒的头脑，在开发业务收缩的同时，必须寻找新的增长极。面对出租率逼近天花板和消费复苏乏力的挑战，新城控股集团给出了硬件焕新、内容迭代与运营深耕三大破局方向。公司计划对老旧吾悦广场进行升级改造，主动引入潮流及体验式新兴品牌，并升级“吾悦经营五步法”，从单纯的空间租赁转向深度的用户运营，以此强化5497万会员构成的流量壁垒。
真正决定转型成败的关键，在于对超1200亿元吾悦广场资产的盘活。王晓松敏锐地抓住了公募REITs这一制度性工具，将其视为打通“投融管退”闭环的核心抓手。过去，重资产模式沉淀了大量资金，而REITs的出现让资产流动起来。2025年11月，新城控股集团以上海青浦吾悦广场为底层资产，发行了全国首单消费类机构间REITs；2026年3月，广发新城吾悦封闭式商业不动产REITs获上交所受理。这不仅是融资渠道的拓宽，更是商业模式的质变。通过REITs，新城控股集团既能回笼资金降低负债，又能保留运营管理权，实现资产价值重估，推动公司从“盖楼卖房”向“管楼生钱”的商业资管平台跨越。
王振华以前表示："不要把鸡蛋放在一个篮子里。"，而新城控股集团的代建业务新增签约面积已超千万平米，进一步丰富了轻资产输出的内涵。当行业告别高杠杆、高周转的黄金时代，新城控股集团正以商业为基、以REITs为翼，在存量运营与资产证券化的新赛道上加速奔跑。王晓松表示，公司将在三季度明确新的战略方向，而这1200亿商业资产的价值重估，或许才刚刚拉开序幕。
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