单增强谈企业融资的渠道和方法

　　一、债务融资

　　债务融资包括银行贷款、民间信贷、债券融资、信托融资、项目融资、商业信用融资与租赁融资等。以下分别简要介绍这几种主要的融资方式。

　　（一）银行贷款

　　银行贷款是指由银行以贷款形式向企业提供的融资，它具有以下特点。

　　1.基本上不需要发行费用

　　通常银行根据企业的财务报表、审计报表、银行往来情况、担保或抵押情况及用款计划审批有关贷款申请。

　　2.银行贷款的使用期限不稳定

　　通常在贷款合同里都规定债权人有权在任何时候收回贷款--只要它认为有必要。银行从来都是晴天给伞、雨天收伞。企业经营情况好的时候，银行追着提供贷款，一旦企业出现危机，银行争相收回贷款，即使有些贷款期限尚未到。

　　3.银行提供贷款的时候通常有担保、资产抵押等附带条件，企业所拥有的银行信用有一定的限度

　　此外，国内银行还受银监会和人民银行的一系列规定限制，如企业不能利用银行贷款进行股权投资或者股权收购等。因此，银行贷款通常无法解决企业所有的资金需要。

　　（二）民间借贷

　　随着我国经济的发展和民间金融资产的逐步扩张，民间借贷逐渐活跃。企业进行民间借贷通常以私下协议方式与私人或非金融机构拟定融资金额、利率、期限等条件。由于这类融资安排往往回避了正常的金融监管，因此，常需要承担政策风险甚至法律风险，稍有不慎就会碰到"高压线"。同时，由于类似的原因，债权人具有较大风险，作为补偿，债务人需要支付较高的利息，所以民间借贷常常与高利贷同名。

　　（三）债券融资

　　企业债券是指按照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债务凭证，它代表债券持有人与企业的一种债权债务关系。

　　债券持有人不能参加企业利润分配，只能按照规定利率收取利息，因此，企业发行债券不影响股东对企业的控制权，它属于一种债务融资。

　　从企业的利益来说，发行企业债券是一种很理想的融资形式。

　　1.债券融资的利息成本要比银行贷款低

　　2.债券融资一般都是长期的，可以根据投资项目的回收期来确定，而且具有相当的稳定性。债券持有人不能要求提早偿还。由于投资人可以通过债券市场套现，因此也不需要由债务人提前退回投资。

　　在发达国家，债券融资是比银行贷款还重要的企业融资方式。但是，中国目前的企业债券市场还非常不成熟，在企业债券发行实行审批制的情况下，只有个别国有大型企业才能够发行企业债券，民营企业基本上不能采用这种融资形式。不过有迹象表明中国将逐步放开企业债券的发行和交易，有一定规模的民营企业发行企业债券将不再遥远。此外，上市公司可以发行公司债券。

　　（四）信托融资

　　信托是指委托人出于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人；由受托人按委托人的要求以委托人为受益人，进行管理或者处分的行为。信托投资公司作为合法从事信托投资业务的机构，可以根据投资市场情况及其管理能力，安排信托计划，向其他投资人募集一定规模的信托资金，然后作为受托人向特定对象进行投资。

　　要指出的是，信托投资可以是股权信托投资，也可以是债券信托投资。如果是前者，那么信托投资公司作为受托人进入投资对象行使股东权利。如果是后者，信托投资公司则是以债权人的代表的身份向投资对象提供贷款，并行使按约定条件收取本息的权力。信托投资是一种很灵活的融资工具，通过一定的安排，信托投资公司的股权信托投资在一定条件下也可以转化为债券信托投资。例如，信托投资公司与股权投资对象约定，在一定时间内，其所投入的股权可按照一定条件转让给对方。这样，信托公司的股权投资便可转化为债券投资，为其投资提供一个便利的退出通道。

　　信托融资有以下优点。

　　1.信托融资的利率通常较银行利率低一些，但是由于通过信托投资公司运作，增加了发行费用。考虑这一因素后，信托融资的成本一般高于银行贷款。

　　2.相对于银行贷款来说，信贷融资的融资期限较长、较稳定，有利于企业的持续发展，可以舒缓短期资金压力。

　　3.信托融资较之银行贷款要求较低，在一些情况下银行贷款不能够解决的问题可由信托融资解决。而且，不同于债券融资的"贵族身份"，信托融资对于民营企业来说也是开放的。

　　4.由于信托融资的灵活性，企业可以先以财产信托取得资金，同时再以一定时间后的回购协议"购回"股权，这样，企业可以在不提高资产负债率的情况下实现融资，优化企业的资产负债结构。这体现了信托融资的"表外"债务融资功能。

　　（五）项目融资

　　项目融资是对需要大规模资金的项目进行的融资活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将项目资产作为抵押条件。项目主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素考虑。这是因为要么项目主体是不具有其他资产的企业，要么是对项目主体的所有者不能直接追究责任，两者必居其一。项目融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大规模的基本建设项目，且应用领域在逐渐扩大。

　　项目融资的方式有两种：无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。

　　无追索权的项目融资也称为纯粹的项目融资。在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必会要求以该项目拥有的资产作为担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款，贷款银行无权向项目主体追索。

　　有限追索权的项目融资是指除了以项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款银行有权向第三方担保人追索，但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限。

　　（六）商业信用融资

　　商业信用是指企业以赊销方式销售商品时所提供的信用。商业信用是企业短期融资的主要方式。由于它的形成直接与商品生产及流通相关，手续简便，因此很容易成为企业短期资金来源。商业信用融资通常表现为"应收账款"融资和票据融资，此外还有"其他应收账款"融资、"预收账款"融资等。

　　应收账款融资有两种方式：应收账款抵押贷款和应收账款转售。

　　应收账款抵押贷款是以应收账款作为贷款担保品，贷款人不仅拥有应收账款的受偿权，而且还可对借款中国人民银行使追索权-当购买货物的公司或个人并未如期偿还应收账款时，以应收账款作为担保品从银行贷款的公司必须负担因此而产生的损失。因此，采用应收账款抵押贷款的形式来获得贷款时，借款人依旧要承担应收账款的违约风险。进行应收账款抵押贷款时，借款人必须与办理贷款的金融机构签订具有法律约束力的合同，合同上列明借贷双方的法律义务和借贷程序。此后，借款人会定期地将其自客户处所获得的购货发票送到上述金融机构，然后再由此金融机构审查发票的品质，并对借款人的客户进行信用评估。

　　应收账款转售则是指借款人将其所拥有的应收账款卖给贷款人，并且当借款人的客户不能支付应收账款时，贷款人不能对借款中国人民银行使追索权，只能自行负担损失。在应收账款转售的情况下，借款人一般还需将"应收账款的所有权已被转移给贷款人"一事通知购货的公司或个人，并请它们直接付款给金融机构（亦即贷款人）。

　　票据融资是以票据充当融资工具，促使资金在盈余单位与短缺单位之间流动，实现融通资金的商业信用融资。票据是无条件支付一定金额的有价证券，它是在商品交换和信用活动中产生和发展起来的一种信用工具。票据主要有汇票、本票、支票等。票据融资的主要优点如下。

　　1.有利于提升商业信用，促进商品交易，达到企业之间融通资金的目的

　　同时，票据还可以进一步引进银行信用，将银行信用与商业信用有机地结合起来，从而提高票据信用，增加企业信用融资的机会。如企业使用汇票赊购赊销，买方无须即时支付全额现款，可签发一定时期后支付的银行承兑商业汇票，获得资金融通便利；卖方赊销后，如果遇到资金短缺，可以持票向银行申请贴现，及时补充流动资金，也可以将其背书转让，实现资金融通。

　　2.票据融资简便灵活，不受企业规模的限制

　　目前银行所谓的信用评级标准主要是按国有大中型企业的标准设定的，资产规模小的中小企业可能达压到信贷标准，而采用银行承兑商业汇票贴现融资则基本不受企业规模的限制。例如销售公司拿到汇票后，若急需资金，

　　可马上到银行办理贴现，可以提前利用这笔资金组织生产、创造效益。

　　3.票据融资可以激励企业强化信用意识，规范企业行为

　　在市场经济中，具备优良信用等级、经营业绩突出、管理规范的企业可以轻而易举地从商业银行获取承兑汇票，而且其签发的商业票据也能得到其他企业和商业银行的广泛认同，流通性较强，使这些企业在票据融资渠道上能轻松地获取资金支持，而那些信用缺失、管理不善的企业，则往往受到票据市场的惩戒和驱逐，失去在票据市场上的融资机会，这就要求广大中小企业自觉强化信用意识、规范企业行为。

　　4.票据融资可以降低企业的融资成本

　　目前国内银行贷款情况是，信用贷款较少、抵押贷款居多，而办理抵押贷款一般要经过资产评估、登记，手续烦琐、费用较高且效率低下，若规模未达到银行要求，贷款利率还要上浮一定的幅度，这将增加企业的融资成本。而采用银行承兑商业汇票贴现融资，则一般不需抵押，且贴现利息低于贷款利息。

　　5.票据融资可促进银企关系，实现银企双赢

　　采用票据融资，一方面可以方便企业的资金融通；另一方面商业银行可通过办理票据业务收取手续费，还可以将贴现票据在同业银行之间转贴现或向中央银行申请再贴现，既可分散风险，又可从中获取较大的利差收益。由于票据放款比信用放款风险小、收益稳定，因此，票据业务必将成为商业银行新的利润增长点。

　　一般来说，当企业融资渠道不多、经济处于紧缩期、市场上资金供应不足时，商业信用融资的规模会大些，商业信用融资在短期融资中的比重会高些。当然商业信用融资也有一定的局限性，主要表现为商业信用融资规模受到商品流通及交易规模的限制；另外，企业通过商业信用来筹措资金也有一定的成本，这种成本主要与债权人所提供的信用政策有关。在规范的商业信用中，债权人为了控制应收账款的期限和额度，往往要向债务人提出信用政策，包括信用期限、给买方的购货折扣和折扣期，这便是商业信用的成本。要顺利开展商业信用融资，企业需要有强烈的信用意识，减少企业间相互债务的长期拖欠，否则，企业开出的商业票据不被对方所接受，要通过商业信用来筹措资金就相对困难了。

　　（七）租赁融资

　　租赁融资是出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁物在规定的时期内交给承租人使用，其所有权仍属出租人的一种经济行为。租赁融资将借钱和借物融合在一起，既借钱又借物，还的是钱而不是物。租赁物的所有权和使用权分离，在租赁期间，所有权属于出租人，承租人只有使用权。

　　当企业急需购买某种设备，而购买设备的资金不足时，可以考虑租赁融资的方式。租赁融资在那些需要使用昂贵设备的企业如航空公司，使用非常普遍。租赁融资的主要优点之一，就是企业可以减少固定资产开支，降低固定资产在总资产中的比例，改善资产结构。

　　【小知识】融资租赁的优缺点

　　（1）融资租赁的优点。

　　1）可迅速获得所需设备。公司购买设备一般是先融资而后购买，而融资租赁是将融资与购物并行，公司可迅速获得所需设备投入运营，并很快形成生产能力。

　　2）增加融资灵活性。与发行债券、长期借款相比融资租赁可避免许多限制性条款，从而为公司经营活动提供了更大的弹性空间。

　　3）减轻财务负担。由于租金可在整个租赁期内分期支付，所以能够降低公司财务负担、稳定收益水平；另外，租金作为经营费用可抵减公司税负。

　　4）免遭设备陈旧过时的风险。因为设备的租赁期通常短于设备的法定使用年限，这实际上等于加速了折旧，承租公司能享受税收优惠。

　　5）租赁为公司提供了新的资金来源。如果公司负债比率过高，那么，融资租赁比借款更容易获得。采用融资租赁可使公司在资金不足而又急需设备时，不付出大量资金就能及时得到所需设备。

　　（2）融资租赁的缺点。

　　1）租金高。出租人通过租金获得的报酬率一般要高于债券利息率。

　　2）丧失资产的残值。租赁期满后，租赁的资产一般归出租方。如果租用资产的残值仍较大，这对承租方而言无疑将是一个损失。但若承租方届满后留购，则可享有残值。

　　3）难于改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良，势必影响资产发挥更大的功能。

　　二、股权融资

　　股票是企业为筹措资金而发行的一种有价证券，它代表了持有者对企业资产享有相应的所有权。按股东承担风险的程度和享有权利的不同，股票可分为普通股与优先股。股权融资即是通过扩大股权规模从而获得更多的公司投资经营资金。

　　从总体上看通过发行股票融入的资金是企业的资本金，企业与出资者之间体现的是所有权关系，不体现为企业的债务，所以股票融资能改善企业的财务结构状况，降低企业负债率，使企业财务状况好转，为企业今后负债融资提供更好的基础。但当企业采取股本扩张的方式来扩大资金规模时，会因股权融资增加企业的股份，而新老股东对企业有同样的决策参与权、收益分配权及净资产所有权等，因此在作出此决策前老股东都会慎重考虑这样做对其长远发展是否有利，特别是企业股本扩张后的经营规模、利润能否同步增长。若企业股本扩张后不能带来利润的同步增长，则新股份将摊薄今后的利润及其他权益，老股东就可能反对这样做，此时增资扩股方式就会无法顺利进行。

　　股权融资通常有私募（私下募集）和公募（公开募集）两种办法。

　　1.私募股权融资

　　所谓私募股权融资，是相对于公募股权融资而言的，指通过非公共市场的手段向特定对象引入具有战略价值的股权投资。

　　一般来说，民营企业在募集资金的时候，都是在保持控股地位的前提下，吸收其他投资者的资金，让他们持有少部分的股权。一般的投资者不容易对某一企业的业务及经营情况有足够的了解和认识，在没有掌握控制权的情况下，投资者也不愿意轻易将资金交给他人管理。因此，一般参与此类企业私募融资的是如下投资者：控股股东的亲戚朋友、有上下业务往来的客户，以及具有专业投资分析团队的风险投资公司。

　　2.公募股权融资

　　公募股权融资，即公开募集股权融资，主要指公开上市融资。股份有限公司经证监会发审会批准就可以公开发行股票，融资并让其股权在市场上交易。目前公开募集股权融资可以选择在国内市场进行，也可以在海外的市场如新加坡、美国等地进行。